核心观点

4月2日特朗普发布“对等关税”。一是特朗普宣布的对等关税是“关税基准”的置换，最后税率为54%。二是仍以逆差国为基准作为核心加征对象。三是本次对等关税的基准调整不涉及加拿大、墨西哥。四是生效时间方面，10%的广谱关税调整将于美国时间4月5日生效，重点逆差国的对等关税将于美国时间4月9日生效。

内容摘要

>>对等关税框架落地，“非关税壁垒”是美国对华加征关税的重要借口

4月2日特朗普发布“对等关税”。特朗普加征对等关税的落地情况来看，关税规模主要依据双边关税+增值税水平、对美贸易逆差的规模、非关税壁垒这三大考量。

>>保持战略定力，关注元首会谈

中国在本轮面临美国关税威胁时保持了最强的战略定力，其他国家则倾向于达成协议，未来谈判窗口期内美国对其他国家的关税水平可能存在一定“豁免”空间，中国则需关注两国元首见面。

>>我国未来预计加大政策对冲

本轮对华加征关税落地，预计对我国基本面存在扰动。预计未来我国通过汇率双向波动空间加大、增发特别国债、4月可能降准应对等方式予以应对。

>>风险提示

中美贸易摩擦超预期恶化；海外经济超预期下滑。